Penilaian perniagaan syarikat perisian - mengapa begitu sukar?

Penilaian Syarikat Perisian

Model Penilaian Semasa Mungkin Tidak Berfungsi

Pemilik syarikat perisian jarang berpuas hati dengan penilaian perniagaan yang mereka dapat dari firma perakaunan atau firma penilaian. Mereka kecewa kerana penilaian tersebut diatur oleh piawaian yang diterapkan ke atas semua perniagaan, sama ada pembuatan, perkhidmatan, pengedaran, dan lain-lain. Saya cenderung untuk bersetuju dengan pengusaha perisian ini kerana syarikat perisian mempunyai ciri-ciri unik yang mencipta nilai daripada penilaian semasa algoritma gagal dijelaskan.

Pendekatan Kos Marginal Perisian $ 0

Kos Marginal berbanding Skalabiliti Eksponen

Di Business School kami belajar mengenai konsep kos marginal dan skala ekonomi. Pokoknya adalah apabila anda mencapai jumlah pengeluaran tertentu, kos anda untuk menghasilkan item seterusnya akan menurun kerana anda dapat menyebarkan kos tetap anda ke sejumlah besar unit. Walau bagaimanapun, kos marjinal dalam pembuatan tradisional masih merupakan fungsi dari bahan, tenaga kerja, dan input biaya modal yang mungkin bervariasi mengikut jumlah, tetapi varians itu adalah fungsi linear. Jadi sebagai contoh, dari menghasilkan 1,000 item hingga menghasilkan 10,000 item dapat menurunkan kos seunit bahan anda sebanyak 20% kerana potongan harga.

Hari ini, perisian sebagai penawaran produk berperilaku jauh berbeza dari segi kos pengeluaran marginal. Setelah anda menulis dan menyahpepijat perisian dan memasangnya dan berjaya beroperasi dengan jumlah pelanggan yang kritikal, ekonomi menjadi sangat baik. Dengan sebahagian besar perisian hari ini sama ada dimuat turun termasuk salinan digital manual pengguna, atau ditawarkan sebagai SaaS, kos marginal untuk salinan seterusnya adalah $ 0.

Syarikat perisian yang lebih kecil dengan pangkalan pelanggan yang kecil dan tenaga penjualan yang kecil umumnya tidak dapat mencapai jumlah kritikal yang diperlukan untuk melepaskan kekuatan eksponensial dari margin kasar yang hampir 100% ini. Oleh itu, anda dapat melihat kekangan yang ada pada firma penilaian dalam berusaha menilai syarikat ini untuk apa sahaja selain kemampuannya sendiri untuk melaksanakannya.

Teka-teki Penilaian Syarikat Perisian

Microsoft atau Google Harus Membeli Syarikat Perisian Saya

Pengusaha perisian adalah pemerhati perkembangan industri dan mengesan aktiviti M&A terkini di ceruk pasaran mereka. Mereka meletakkan bahawa Tech Giant A baru-baru ini memperoleh pesaing terbesar di tempat mereka dengan penjualan $ 300 juta dan 2.000 akaun terpasang bernilai $ 1.5 bilion. Mereka kemudian membuat lompatan bahawa syarikat hasil $ 5 juta mereka harus bernilai pendapatan 5 X, atau $ 25 juta. Ia tidak berfungsi seperti itu. Syarikat besar dengan skala dinilai pada premium yang sangat signifikan berbanding syarikat kecil yang serupa.

Syarikat yang sangat besar hampir selalu mahu membeli syarikat besar sahaja. Terdapat beberapa pengecualian untuk peraturan ini. Salah satunya adalah syarikat yang mempunyai pangkalan pengguna yang besar dan telah berkembang secara organik tetapi tidak mempunyai banyak pendapatan. Pengecualian kedua adalah syarikat yang telah mengembangkan teknologi yang sangat khusus dan unik dalam salah satu kategori bintang masa depan seperti IOT, analisis data, pembelajaran mesin kecerdasan buatan, atau blockchain.

Oleh kerana syarikat besar ingin menggerakkan jarum dengan pemerolehan, pasukan M&A mereka tidak terlibat dengan syarikat perisian kecil sebagai sasaran pemerolehan. Oleh itu, mendasarkan nilai perniagaan pada hasil yang dapat dicapai oleh Microsoft dengan melepaskan produk anda dengan kekuatan besar di pasaran bukanlah suatu kenyataan.

Pembeli Skeptikal terhadap Pertumbuhan Stick Hoki

Sekarang dalam teknik penilaian yang disebut aliran tunai terdiskaun, sebuah syarikat penilaian dapat membangun andaian pertumbuhan ke dalam model untuk memperhitungkan syarikat dengan unjuran pertumbuhan yang tinggi. Realiti praktikal ialah pembeli sangat ragu-ragu terhadap penilaian yang bergantung pada jenis pertumbuhan ini. Kelemahan lain adalah bahawa andaian pertumbuhan itu hanya dapat dicapai dengan infus modal yang besar untuk menyokong pertumbuhan atau dengan memanfaatkan kehadiran dan skala pasar dari pemerolehan syarikat setelah pemerolehan. Syarikat pemeroleh akan berpendapat bahawa mereka tidak seharusnya membayar untuk prestasi masa depan yang sebahagian besarnya adalah hasil daripada nama jenama dan sumber daya mereka.

Keajaiban Pembidaan Bersaing dalam M&A

Pendapat Penilaian berbanding Pengesahan Pasaran

Oleh itu, anda dapat melihat dilema. Pengusaha perisian tahu bahawa mereka telah menciptakan potensi yang luar biasa dan jika mereka memiliki sumber daya dan skala, mereka dapat mendekati zon margin kasar eksponensial itu. Posisi lalai pembeli pada nilai biasanya beberapa gandaan konservatif dari EBITDA dan kecuali dipaksa untuk beralih dari kedudukan itu, itu akan menjadi tawaran mereka. Dalam proses ini adalah untuk membantu beberapa pembeli mengenali potensi prestasi meletakkan aset syarikat anda ke tenaga penjualan, pangkalan pemasangan, nama jenama, dan kemampuan pengedaran mereka. Tahap pertama analisis ini adalah memproyeksikan penjualan produk anda di persekitaran baru ini. Jangan lupa kenaikan harga yang boleh dimulakan oleh pemilik jenama, selalunya hingga 40% premium daripada harga syarikat yang lebih kecil.Tahap kedua dari kedudukan strategik ini adalah untuk memperkenalkan potensi penjualan produk tambahan yang dapat direalisasikan oleh syarikat pemeroleh dengan memasukkan produk Anda ke dalam penawaran keseluruhan mereka untuk membuatnya lebih kompetitif.

Semakin banyak pembeli yang terlibat dalam proses ini, semakin besar kemungkinan mesej ini akan sesuai dengan mereka dan mereka mungkin mula melakukan pengiraan mengenai sinergi perolehan, perolehan dan pengembangan keuntungan. Oleh itu, katakan bahawa satu pembeli melihat potensi sebagai 1 + 1 = 2, yang kedua menganggap 1 + 1 = 2.5, yang ketiga menganggapnya sebagai 1 + 1 = 3, dan yang keempat berpendapat pemerolehan menghasilkan 1 + 1 = 3.5. Sekarang katakan bahawa kedudukan bida permulaan untuk masing-masing hampir dengan penilaian EBITDA 5 X dan anda menolak setiap tawaran tersebut. Nah, pembeli 1 + 1 = 2 mungkin akan putus. Yang lain akan menyedari bahawa mereka mampu meningkatkan tawaran berdasarkan nilai sinergi tambahan yang telah mereka kenal pasti.

Sebagai contoh, EBITDA semasa anda adalah $ 1 juta dan penilaian anda pada 5 X EBITDA = $ 5 juta. Pembeli 1 terus menghargai anda dengan harga $ 5 juta. Yang lain mungkin melakukan pengiraan nilai teori menggunakan prestasi pasca pemerolehan gabungan syarikat atau jumlah nilai sinergi. Ini mungkin menghasilkan nilai seperti Pembeli 2 pada harga $ 6 juta, Pembeli 3 pada harga $ 7 juta dan Pembeli 4 pada harga $ 8 juta. Ingat, nombor ini adalah nilai siling teoritis dan pembeli biasanya tidak memberi kredit lagi kepada penjual daripada yang diperlukan untuk prestasi selepas pemerolehan yang sebahagian besarnya disebabkan oleh sumber pembeli.

Objektifnya adalah untuk meyakinkan pembeli untuk meningkatkan tawaran mereka untuk memberikan kredit 25% kepada penjual untuk prestasi prestasi selepas pemerolehan. Tawaran yang dihasilkan adalah, Pembeli 2 pada harga $ 5,25 juta, Pembeli 3 pada harga $ 5,5 juta, dan Pembeli 4 pada harga $ 5,75 juta. Sekiranya perjanjian ditutup pada angka teratas ini, maka pembeli akan memperoleh premium nilai strategik sebanyak 15%.

Pasaran Telah Bercakap

Anda telah melakukan semua perkara yang betul untuk melibatkan beberapa pembeli, menangkap dan mengemukakan cadangan nilai strategik anda, dan telah berunding dengan kuat hingga ke garisan penamat. Anda menyedari bahawa proses ini telah memberikan penilaian syarikat yang terbaik. Keputusan sekarang menjadi, cukupkah saya menjual?